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证券机构年底点评园林绿化上市企业

中国花木01月21日资讯：本站人员从互联获悉 三大热门园林股：东方园林、广东棕榈园林、云南绿大地自上市以来一直受到资本市场的追捧，股价连连攀高，成为两市的热门股。近期申银万国证券、天相投资顾问等众多证券投资、分析机构纷纷对此三大园林股指的业绩表现、市场预期等进行了分析，普遍给予了推荐的评级，并对我国园林绿化行业发展趋势持积极态度。

证券机构点评东方园林

中信建投证券: 东方园林不改高成长霸气 具备估值优势

东方园林自09年底上市后新签大额订单(包括框架性协议)总金额已近60亿元,且持续承接大单的态势还在延续,我们预计未来三年有望每年新签100亿订单。高成长仍然明确。预计公司年三年收入分别为14.2亿元,29.2亿元和60.2亿元,对应净利润分别为2.56亿元,5.75亿元,11.83亿元,分别增长205.51%,124.78%和105.75%。对应EPS分别为1.70元,3.8元和7.9元。公司目前股价对应2011年和2012年的动态PE分别为31倍和15倍,明显低于同类园林及装饰类小建筑公司,具备估值上的优势。参考可比公司估值及公司自身成长性,我们认为可给与公司2011年动态PE倍,对应目标价位160元,距当前股价仍有30%以上的上涨空间。 增持 评级。

申银万国证券:东方园林 勇于进取的城市景观系统综合服务商

集多重核心竞争力于一身,新承接订单不断超预期:公司园林绿化设计、施工一体化服务能力国内领先,上市后资金品牌实力大幅提升,承接订单能力大为加强,上市后新承接大额订单已超过59亿元。给予 增持 评级: 预计公司2010年EPS1.8元,2011年、2012年分别增长96%、68%,EPS达到3.5元和5.9元,当前股价相当于2011年31倍和2012年18倍,公司身处市政园林这一朝绿风毛菊阳产业,设计施工一体化,核心竞争力突出,给予 增持 评级。

国元证券：东方园林 积极进取的市政园林标杆

东方园林竞争优势突出:园林工程内部价值链由苗圃种植 方案设计 园林施工 养护,其中行业的关键控制点在前三个环节,公司目前在前三个环节都有很强的竞争力力,目前苗圃种植跨越了几乎中国各个气候带,拥有数百人的研究设计团队进行方案设计,公司的快速施工能力也给人留下了深刻的印象。

盈利预测以及投资分析: 预计年公司营业收入14.41亿元、22.97亿元、32.29亿元;预计净利润2.97亿元;4.95亿元;7.13亿元;每股收益1.98元、3.29元、4.74元,对应市盈率58X、35X、24X,以2011年45倍动态市盈率估计,目标价格150元;相对于目前股价仍然有较大的升值幅度,给予公司 推荐 的投资评级。

安信证券：东方园林 全国布局高速发展

我们长期看好公司的发展前景,给予增持-A评级。随着经济的快速发展和人们生活水平的提高,人们对生态环境的要求也越来越高,各城市纷纷加大对园林绿化的投资力度,我国园林绿化行业未来数年内仍将继续保持快速发展的趋势,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司年归属于母公司净利润分别为2.72、5.32和7.87亿元,EPS分别为1.81、3.54和5.24元,公司作为园林行业的龙头企业,成长性好,规模效应将逐步显现,毛利率和净利润率有望持续提升,维持增持-A的投资评级,6个月目标价130元。

天相投资顾问：东方园林 仍处于成长加速期

受气候因素影响,公司前三季度的利润增速未达中报预期,由于此前我们的盈利预测已经综合考虑的气候因素对施工进度的影响,所以我们不改变盈利预测,预计年公司EPS为1.55元、3.14和4.79元,以10月22日收盘价104.25元计算,对应动态PE分别为67倍、33倍和22倍,鉴于行业的高成长性,公司业绩有超预期的可能,维持公司 增持 的投资评级。风险提示。1.应收账款不能及时回收。2.最终结算以委托方委托专业审核机构审核,经双方确认为准,结算金额可能与合同不一致。3.气候对苗木的影响以及对施工的影响。

国金证券：东方园林 前三季度业绩预增公告点评

我们暂时维持之前的全年盈利预测,年归属母公司净利润分别为:2.54亿元、5.01亿元、7.44亿元,分别增长202.84%、97.64%、48.35%;按总股本计算,全面摊薄后EPS分别为1.69、3.34、4.95元,对应估值分别为64、32、22倍左右,我们看好直到当前这1疑问仍然没有得到极好的处理园林行业的发展,与棕榈园林一样,我们同样看好东方园林在行业中的发展,维持对公司的 买入 评级。

中国国际金融：东方园林 业绩符合预期持续关注大型项目实施

根据调整后的盈利预测,目前股价对应年市盈率分别为56x、38x和27x。在前期大量媒体报道质疑以及大盘风格转换影响下公司股价调整幅度达到25%,估值风险有一定程度的释放。我们看好园林绿化行业的长期发展前景和东方园林在华北市场的拓展能力,维持 审慎推荐 的投资评级,建议持续关注其大额订单的进展。

风险: 房地产调控导致地方政府收入大减,从而大幅收缩园林绿化投资或推迟付款,导致坏账或者影响公司资金周转;大盘下跌带来估值压力。

[证券机构点评绿大地]

国都证券：绿大地 工程收入持续增长 苗木业务明年回归

盈利模式转向绿化工程南黄堇、苗木双轮驱动。公司上市时以苗木为主业,绿化工程兼顾。10年初,云南遭遇大旱,苗木业务受重大不利影响。公司目前确定的策略是绿化工程和苗木双轮驱动,支撑公司主业顺利转型的条件是公司拥有施工一级资质,在绿化工程领域拥有一定优势和资源积累。绿化园林维持高景气度,工程收入持续增长。绿化园林工程项目需要公司先垫付资金,公司现阶段主要依赖贷款融资,预计公司未来3年财务费用较高。公司今年开始收到财政贴息贷款3000万,可暂缓资金压力。

预计10年EPS0.26元,11年EPS0.53元。按11月10日收盘价对应10年动态PE161.7X,11年动态PE78.6X,公司短期估值压力偏高,但我们看好公司现有绿化产业链优势和工程业务能力提升,苗木业绩恢复也值得期待,给予公司 短期_中性,长期_A 的投资评级。

安信证券：绿大地 苗木价格上涨 园林工程提速

预计公司园林绿化工程业务未来几年内将实现跨越式发展,年三年复合增长率超过100%,工程业务将成为公司的重要盈利增长点。苗木业务前景看好。公司受旱灾影响的苗木业务将于2011年开始全面复苏,而2007年IPO募集资金投资的自培苗木项目也将从2012年开始大规模出圃,未来毛利率将显著提升。公司苗木销售业务的毛利率田葱科有望从30%左右提升到40%以上,苗木销售贡献的净利润从2012年开始将显著提升。近期苗木价格的上涨将进一步提升公司的盈利能力,我们认为未来几年苗木市场还将维持较高的景气度,公司受益明显。

长期看好公司的投资价值。我们预计公司2010年仍处于灾后的恢复期,业绩一般,但从2011年开始将大幅好转,园林工程和苗木业务有望同时发力,我们维持年公司的盈利预测不变,EPS分别为0.32、1.2元,考虑到BT项目的收益和未来苗木价格的上升,上调对公司2012年的盈利预测,预计2012年EPS为2.38元,综合考虑未来园林绿化市场的发展以及公司在行业中的竞争优势,特别是公司在苗木生产中的龙头地位,我们提升公司的投资评级至买入-A,6个月目标价60元。

中国国际金融：绿大地 工程项目充足 苗木资源受益涨价

公司目前在手订单金额超过12亿元,未来工程收入将持续大幅增加,预计2011年工程收入有望接近10亿元。根据工程订单情况以及考虑苗木价格上涨,未来出售苗木毛利更高,我们上调了2011和2012年盈利预测10%和22%,调整后每股收益分别为1.00元和1.62元。

投资建议:按照调整后的盈利预测,公司目前股价对应年市盈率分别为38x和24x。目前公司处于盈利低谷,业绩逐步探底回升,向好趋势明确。业绩对工程订单的弹性更大,且市值相对其他园林绿化公司仍有较大折价,我们重申推荐评级。风险:自然灾害或恶劣天气造成苗木损失;证监会调查有更严厉措施出台。

中邮证券：绿大地 业务转型中望否极泰来

受百年不遇的大旱影响,公司2009年大幅亏损,且因信息披露问题,受到证监会调查。2010年中期公司仅实现EPS0.06元。随着旱灾影响的逐渐消退,以及工程收入确认的加快,从三季度开始,公司盈利将逐步回升。

预计公司年的EPS分别为0.46元、1.1元和1.59元。我们认为,在市政园林上,东方园林具有明显的拿单、资金和人才优势,在这点上公司与其具有差距。但是,公司园林工程基数较低,在西南市场具有竞争优势,园林工程业务增速将较高,而公司在苗木资源上的优势有利于其未来的持续发展。加上,与其他两家园林公司相比,公司估值偏低,市值仅有东方园林的1/4,给予公司 谨慎推荐 评级。给予公司2011年EPSX较为合理,对应的合理价值约33~38.5元。

天相投资：绿大地 现金流考验绿色巨人的重新崛起

苗木重创及现金流压力短期内将抑制业绩的高速成长。干旱气候致使公司苗木大量枯死,预计2012年之前苗木业务难以大幅贡献利润。进一步补充苗木库存将占用大量资金;绿化工程业务对现金的占用及施工库存的补充都将消耗大量营运资金,证监会的通报批评短期内又切断了公司股权融资渠道,巨大的现金流压力将对公司的业务增长产生抑制,我们判断2012年以前公司难以实现高速成长。

我们分别从EV/EBITDA、EV/GCI以及预测每股收益三个角度对公司当前股价的合理性进行评估,均得出公司估值明显偏高的结论。我们预计公司年EPS分别为0.30元、0.45元和0.82元,以10月12日收盘价39元计算,对应动态PE分别为130倍、87倍和48倍,估值偏高,我们下调投资评级至 中性 。风险提示:1.不利气候对公司苗木的影响;2.公司承接的工程订单低于预期;3.公司未能及时补充苗木库存,使未来苗木收入低于预期。

浙商证券：绿大地 凤凰盘捏 又是某类单1部件重量的减轻进程浴火待重生 2011年值得期待

依据公司的订单情况,我们认为公司今年业绩超预期的可能性较大。我们预计年公司营业收入分别为5.42亿元、12.12亿元和18.77亿元,净利润分别为0.5亿元、1.6亿元和2.7亿元,EPS分别为0.33元、1.08元和1.82元。结合园林工程行业的平均估值水平以及2011年公司的成长性,我们给予公司 买入 评级,目标价43.2元。

[证券机构点评棕榈园林]

南京证券: 棕榈园林 小公司大行业 业绩增长步入快车道

公司今年开始步入高速成长期,预计全年营业收多花山姜入同比增长69%,2011年营业收入增长75%,2012年增长72%,净利润2010年和2011年有100%的增长,2012年有78%的增长,对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。以11月10日收盘价85.29元计算,对应2010年、2011年和2012年的PE分别为91.7倍、45.36倍和25.45倍,从短期看估值并没有优势,考虑到公司的成长性和业绩增长,中长期给予推荐评级。

安信证券: 棕榈园林 地产市政园林双轮驱动

维持增持-A的投资评级。随着我国工业化和现代化进程加快,城镇化水平将不断提高,为了满足人们对生态环境的美好诉求,各城市纷纷加大对市政园林绿化的投资力度。同时随着生活水平不断改善,居民对小区的环境要求也越来越高,地产园林行业相应呈现出超常规的发展态势,发展速度远超过国民经济总体增长速度,立足地产园林,快速拓展市政园林的棕榈园林公司长期发展前景看好。我们预计公司年的EPS分别为0.86、1.65和2.50元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价75元。

华泰证券: 棕榈园林 上市获发展动力业务 向市政园林拓展

我们预计公司未来三年的收入达到12.32亿元、21.94亿元、27.98亿元,三年的复合增长率为61.89%;净利润达到1.72亿元、2.91亿元和4.14亿元,三年的复合增长率为74.80%。目前股价所对应的动态PE估值水平为89.24X、52.82X和37.11X,估值水平偏高,同时我们假设中对市政园林市场开拓的预期也存在一定的不确定性,暂给予公司 观望 评级。

风险提示毛利率下滑风险;苗圃种植遭遇自然灾害风险;业务扩展带来的管理风险

国泰君安证券: 棕榈园林 净利同增105%利润分配10转6派4

年EPS为1.24、1.97元,同增92%、59%,处于高速增长期未来将得益于珠三角环境保护与城乡一体化规划,该规划明确提出人均绿地面积2012年要达到12m2/人,2020年为20m2/人,绿化投资额150亿元,绿地与绿道投资额105亿元。作为广东公司,公司极可能从中受益。考虑目前股价较高,给予谨慎增持评级,目标价96元。

公司以地产景观为主,并积极开拓政府公共园林业务,在解决资金瓶颈后公司发展束缚顿减,将迎来高速发展期。我们上调公司盈利水平,年EPS分别为1.19元、1.90元和2.72元,给予增持评级。风险提示:房地产行业引起的经营风险和自然灾害。

浙商证券: 棕榈园林 3季报业绩亮丽 未来三年业绩可期

我们预计年公司主营收入分别为12.33亿元、19.38亿元和28.52亿元,分别同比增长87%、57%和47%;公司净利润分别为1.7亿元、2.74亿元和4.16亿元,分别同比增长119%、61%和52%,复合增速高达75%;每股收益分别为0.89元、1.43元和2.16元。公司是园林行业的龙头企业,即受益于行业的高成长,自身的高成长又具有稳定性和可持续性,因此,我们长期看好公司的投资价值,维持公司 买入 评级。

广发证券: 棕榈园林 资金瓶颈被打破 业绩迎来高增长

预计公司承接项目的规模和数量都有大幅度提高,同时公司设计业务突出,毛利率保持较高水平,预计年公司EPS为1.29、1.96、2.79元。考虑到园林行业尚处于快速上升期,给予公司除权后目标价80元,对应于2011年40.81市盈率,给予 买入 评级。风险提示:园林工程交工后的回款速度将直接影响公司现金流状况：

中国国际金融: 棕榈园林 业绩高速增长关注市政园林工程订单

暂维持2010~2012年尽可能缩短活动距离：每股收益预测0.80元、1.32元和2.08元(按照送股后的最新股本全面摊薄计算),目前股价对应2010~2012年市盈率分别为82x、50x和32x。我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度,考虑公司目前估值较高,维持 审慎推荐 评级。风险：坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场拓展长期打不开局面;大盘下跌带来估值压力。

天相投资: 棕榈园林 三季度净利润大幅增长 源于基数较低

盈利预测与投资评级。预计年公司EPS为0.86元、1.32元和1.96元,以10月25日收盘价65.78元计算,对应动态PE分别为81倍、50倍和33倍,维持 增持 的投资评级。风险提示。1.自然灾害导致苗木受损风险;2.坏账增加的财务风险。

华创证券: 棕榈园林 三季报继续超预期上调 今明两年盈利增速

我们此前预测预测公司2010、2011年主营收入增速分别为70%、56%,归属母公司净利润增速分别为88%、58%,我们认为公司的业务进入了一个良性发展的轨道,设计业务将会在11年贡献更大的利润,因此上调10、11两年盈利预测。上调后2010、2011年主营收入增速分别为70%、65%,归属母公司净利润增速分别为110%、85%。当然11年的盈利情况仍然存在较大的不确定性,这主要取决于市政园林的进展。2010、2011、2012年对应1.2股本的EPS分别为1.35、2.5、3.95元,临近年底估值坐标切换,我们维持推荐评级。

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